海博网【国君消费】|一本大道中文无吗|2025年消费投资展望
2024年即将落下帷幕ღ◈✿✿，如何看待全年消费行业表现？展望2025年ღ◈✿✿，哪些细分赛道值得前瞻布局？哪些上市公司仍然具备增长潜力？
2021年以来基本面经历下行期后ღ◈✿✿，在一系列政策催化下ღ◈✿✿，基本面在2025年有望企稳ღ◈✿✿。食品饮料板块企稳顺序大众品啤酒&饮料白酒ღ◈✿✿，白酒基本面仍有压力ღ◈✿✿，但目前已经处于基本面底部区域ღ◈✿✿；啤酒24年基本面低于预期ღ◈✿✿，25Q2开始有望企稳回升ღ◈✿✿；饮料保持平稳曾航ღ◈✿✿；大众品三季度边际改善ღ◈✿✿。配置上看ღ◈✿✿，市场回暖ღ◈✿✿，基本面仍相对滞后ღ◈✿✿，市场对估值容忍度大幅提升ღ◈✿✿，先成长后价值ღ◈✿✿！尤其是有新品类ღ◈✿✿、新渠道扩张相关标的以及情绪新消费相关标的ღ◈✿✿。
配置ღ◈✿✿：大众品啤酒&饮料白酒ღ◈✿✿，先成长后价值ღ◈✿✿，先选零食ღ◈✿✿、确定性首选调味品ღ◈✿✿、饮料ღ◈✿✿、啤酒ღ◈✿✿，逐渐布局白酒ღ◈✿✿：低预期下布局超跌及低估值标的ღ◈✿✿，稳健标的建议增持ღ◈✿✿：
三只松鼠ღ◈✿✿、盐津铺子ღ◈✿✿、有友食品ღ◈✿✿、劲仔食品ღ◈✿✿、绝味食品ღ◈✿✿、洽洽食品ღ◈✿✿；宝立食品ღ◈✿✿、海天味业ღ◈✿✿、中炬高新ღ◈✿✿、安井食品ღ◈✿✿、千禾味业
2024年美妆消费恢复正常购买周期ღ◈✿✿，行业景气度环比改善一本大道中文无吗ღ◈✿✿，24双十一线上美妆实现双位数增长ღ◈✿✿。
但渠道红利消退后ღ◈✿✿、平台流量及价格竞争白热化ღ◈✿✿，品牌商分化进一步加剧ღ◈✿✿。依托组织效率带来的产品创新及渠道运营能力ღ◈✿✿，头部国货表现依旧亮眼海博网ღ◈✿✿，同时新国货崛起由美妆扩散至个护领域ღ◈✿✿。建议重点配置新品类ღ◈✿✿、新渠道扩张的公司ღ◈✿✿：
消费再次面临主力群体代际更替的习惯变化ღ◈✿✿：物质条件优渥时代ღ◈✿✿，重视精神层面需求一本大道中文无吗ღ◈✿✿。新的消费内容和特点已经开始在产业层面有较为明显的趋势ღ◈✿✿。
近期线下零售业态基本面再次出现变革ღ◈✿✿，很多零售企业找到了自己的方向ღ◈✿✿，比如折扣零售ღ◈✿✿、量贩零食等一本大道中文无吗ღ◈✿✿，并带来了业绩端的明显改善ღ◈✿✿。
AI教育和智能眼镜ღ◈✿✿，其中智能眼镜算力完善ღ◈✿✿，会持续成为市场热点ღ◈✿✿。相关标的ღ◈✿✿：博士眼镜ღ◈✿✿、豆神教育ღ◈✿✿。
根据商务部最新发布数据ღ◈✿✿，截至12月6日24时海博网ღ◈✿✿，有2963.8万名消费者购买8大类家电产品4585万台ღ◈✿✿，带动销售2019.7亿元ღ◈✿✿，其中一级能效产品销售额占比超过90%ღ◈✿✿。
海外黑五线上表现优于线下ღ◈✿✿，国产品牌表现突出ღ◈✿✿：今年黑五周期拉长ღ◈✿✿，持续12天（去年11天）ღ◈✿✿，且部分站点开启时间更早ღ◈✿✿，周期更长ღ◈✿✿。
线上销售继续保持较高增长（增速10%+）ღ◈✿✿，线下销售增速低于线%）ღ◈✿✿。整体促销折扣力度维持ღ◈✿✿，家电黑五当日折扣为18%ღ◈✿✿，2023年为19%ღ◈✿✿。从家电公司公布的黑五战报来看 ღ◈✿✿，海外布局较早的智能家电品牌表现较好ღ◈✿✿：石头发布战报清洁品类销量45万台ღ◈✿✿，多市场GMV增速超过30%ღ◈✿✿。追觅多市场GMV增速超过100%ღ◈✿✿。Eureka销额同比+134%ღ◈✿✿。预计后续品牌出海的投入力度将会延续ღ◈✿✿，国产品牌海外市占率也因此有机会进一步提升ღ◈✿✿。
因此ღ◈✿✿，我们继续保持对内销需求改善的期待ღ◈✿✿，看好以旧换新带来的持续效果ღ◈✿✿，以及关注中央经济工作会议对于补贴政策延续的政策落地催化hibet海博网ღ◈✿✿。ღ◈✿✿。
我们认为ღ◈✿✿：1）本次以旧换新核心的方向是为了刺激经济增长ღ◈✿✿，前期补贴拉动零售已超预期ღ◈✿✿，后续为了进一步提速海博网官网ღ◈✿✿！ღ◈✿✿，预计补贴资金有望进一步释放ღ◈✿✿。2）复盘2007-2012年那轮补贴ღ◈✿✿，随着国补政策持续奏效ღ◈✿✿，新一轮的政策有望持续推出ღ◈✿✿。
但长期维度ღ◈✿✿，龙头企业有很强的应对能力ღ◈✿✿，龙头在海外有相对完善的产能布局ღ◈✿✿，可应对美国的订单需求海博网ღ◈✿✿。同时ღ◈✿✿，品牌出海逐渐步入收获期ღ◈✿✿。龙头企业有全球完整的供应链ღ◈✿✿。在宏观环境压力变大之际ღ◈✿✿，新企业临时追赶不如已有布局ღ◈✿✿，龙头的先发优势显著ღ◈✿✿。
1ღ◈✿✿，内销层面ღ◈✿✿，大电龙头企业的更为受益于以旧换新ღ◈✿✿，尤其是前期在数字化和O2O建设上较为领先的企业有望优先受益ღ◈✿✿。
2ღ◈✿✿，考虑到短期市场短期对外销不确定性的担忧ღ◈✿✿，建议重点关注内需驱动且竞争格局正逐步改善的厨电板块一本大道中文无吗ღ◈✿✿。
同时一本大道中文无吗ღ◈✿✿，考虑到地产端利好政策出台密度加大ღ◈✿✿，地产后周期产业链有望进入改善通道ღ◈✿✿。随着部分保障性住房ღ◈✿✿、廉租房项目落地ღ◈✿✿，前期受损程度较大的地产后周期企业销售情况有望逐步改善ღ◈✿✿。厨电板块与地产相关度更高ღ◈✿✿，前期基本面受损较为明显ღ◈✿✿，厨电企业亦有望持续受益ღ◈✿✿。推荐
参照小米SU7上市节奏ღ◈✿✿，预计小米第二款纯电SUV将于2025年H1正式发布交付ღ◈✿✿，小米产业链有望逐步进入新一轮预期强化期ღ◈✿✿；特斯拉的智能驾驶在美国以及中国在持续推进ღ◈✿✿；在以旧换新政策支持下ღ◈✿✿，2024Q4乘用车销量有望保持强劲表现ღ◈✿✿，但同时政策空窗期销量也会带来波动ღ◈✿✿。调整过后小米产业链海博网址是多少ღ◈✿✿。ღ◈✿✿、特斯拉产业链ღ◈✿✿、机器人等高风险偏好赛道仍然是汽车板块主要方向ღ◈✿✿。整车推荐标的
参照小米SU7的发布节奏ღ◈✿✿，2023年12月28日小米汽车技术发布会上SU7正式亮相ღ◈✿✿，2024年3月28日SU7正式上市ღ◈✿✿。我们预计小米第二款车型将于2025年H1上市ღ◈✿✿，2024年年底-2025年Q1将进入预热期ღ◈✿✿，带动产业链预期逐步强化ღ◈✿✿。
据特斯拉财报会议ღ◈✿✿，自动驾驶方面ღ◈✿✿，FSD 12.5向Cybertruck用户推送一本大道中文无吗ღ◈✿✿，FSD 13即将发布ღ◈✿✿，继续优化体验ღ◈✿✿，每次接管里程数有望持续提升ღ◈✿✿。截至2024年三季度ღ◈✿✿，特斯拉FSD（驾驶员监管版）上累计行驶里程超过20亿英里ღ◈✿✿，其中超过50%是在V12版本上实现ღ◈✿✿。Robotaxi方面ღ◈✿✿，预计2025年将在德克萨斯州和加利福尼亚州推出无人驾驶打车服务ღ◈✿✿。根据特斯拉9月5日在X平台上发布路线年第一季度在中国和欧洲推出全自动驾驶（FSD）系统ღ◈✿✿，但仍有待监管批准ღ◈✿✿。
汽车“两新”政策效果显著ღ◈✿✿，商务部在提前谋划2025年的汽车以旧换新接续政策ღ◈✿✿，稳定市场预期ღ◈✿✿。
据商务部ღ◈✿✿，截止到11月18日全国汽车报废更新申请量ღ◈✿✿、全国汽车置换更新申请量均已突破200万份海博网appღ◈✿✿，累计超过400万份ღ◈✿✿，对乘用车销量拉动效果显著ღ◈✿✿。商务部表示将科学评估2024年的政策成效ღ◈✿✿，提前谋划2025年的汽车以旧换新接续政策ღ◈✿✿，稳定市场预期ღ◈✿✿。
近期渠道调研反馈乐观ღ◈✿✿，2025年以旧换新政策有望延续ღ◈✿✿，家纺ღ◈✿✿、家居ღ◈✿✿、两轮车龙头基本面有望向好ღ◈✿✿。
当前部分龙头估值仍处于相对低位ღ◈✿✿，同时考虑到家纺ღ◈✿✿、家居龙头高股息属性凸显ღ◈✿✿，安全边际较优ღ◈✿✿。此外两轮车在新国标政策催化下有望量价齐升ღ◈✿✿，行业集中度有望提升ღ◈✿✿。推荐
ღ◈✿✿，复盘日本经验ღ◈✿✿，未来随着情绪价值消费热度持续高涨ღ◈✿✿，产业景气持续向上ღ◈✿✿，龙头公司率先布局ღ◈✿✿，有望凭借渠道ღ◈✿✿、成本及设计优势抢占市场份额ღ◈✿✿。推荐文具+IP业务布局的龙头
粮食自主可控要求提升ღ◈✿✿，种业振兴是核心ღ◈✿✿。技术提升ღ◈✿✿、政策完善ღ◈✿✿，种业振兴条件已成熟ღ◈✿✿。国家支持种业企业做大做强ღ◈✿✿，把扶优企业摆上种业振兴行动的突出位置ღ◈✿✿，利好政策频出ღ◈✿✿。转基因技术应用推动种业格局进一步改善ღ◈✿✿，品种竞争力强ღ◈✿✿、技术储备领先的公司有望受益ღ◈✿✿。
宠物行业持续增长ღ◈✿✿，宠物赛道值得投资ღ◈✿✿。2024年城镇(犬猫)消费市场规模突破3000亿ღ◈✿✿，宠物数量和单只宠物消费均处于增长态势ღ◈✿✿。国产品牌崛起ღ◈✿✿，宠物主对国产品牌偏好度提升ღ◈✿✿。
11月中旬开始全国从南到北寒潮开始ღ◈✿✿，温度将有大幅下降ღ◈✿✿。我们认为前期供给端集中出栏ღ◈✿✿，且大体重猪持续释放ღ◈✿✿。上周据涌益咨询数据显示ღ◈✿✿，规模场出栏体重下降ღ◈✿✿，中小养户出栏体重上升ღ◈✿✿，养殖端的出栏意愿增强ღ◈✿✿，因此上周价格在供给压力下表现平淡ღ◈✿✿。从需求端看ღ◈✿✿，需求从11月起预计上升ღ◈✿✿，需求的承接能力增强ღ◈✿✿。往后看ღ◈✿✿，逐步进入需求旺季海博网ღ◈✿✿，等待旺季带来价格提振ღ◈✿✿。
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